期貨交易的藝術：槓桿倍數

對於很多交易期貨交易者來說，最關注的數字通常是原始保證金，特別是最近這幾年，行情上漲原始保證金也跟著漲，但行情回跌保證金還繼續漲，每次期交所一調漲保證金，網路上又會迎來一片罵聲。

但如果深入研究期貨保證金，會發現期貨保證金不僅僅是期貨交易的門檻，也是期貨策略與風險管理的核心。期貨價格再跌多少會被期貨商Margin Call ? 網格策略什麼時候改停止加倉 ? 保證金該放多少？這些問題都關聯到一個關鍵指標：槓桿倍數。

為了方便講解槓桿倍數，先逐步介紹期貨交易中的幾個基本名詞：名目本金、原始保證金、維持保證金、期貨乘數、槓桿倍數，拿幾個實際數字來計算示範：

這幾個名詞的核心是名目本金。名目本金是這個期貨合約代表的市場價格，計算方法是期貨價格乘上期貨乘數：

用最簡單的小型0050期貨來講解，一口小型0050期貨代表著一張（1,000股）的0050。計算方法和一般的股票是一樣的，0050期最新價格110，也就是這一口小型0050期的名目本金是11萬。

看懂了名目本金之後，就很容易理解什麼是槓桿倍數。槓桿倍數是指：

用多少資金做多大的名目本金

槓桿倍數是很多金融商品的共通指標，例如一套2000萬的房子自備款500萬，槓桿倍數是 4倍。而在上面的例子中，如果是用維持保證金當本金，可以算出不同商品的爆倉槓桿倍數：

除了台指期貨跟ETF期貨之外，期貨還有一個品種：個股期貨。很多人從指數或是ETF期貨轉到個股期貨時，最不習慣的是個股期貨的保證金計算方式是適用比率，也就是保證金的金額是浮動的。但如果你換算成槓桿倍數，你就能很快地融會貫通。

波動越大的期貨商品，期交所給的槓桿倍數越低。指數期貨的爆倉槓桿倍數可以到將近18倍，ETF期貨的爆倉槓桿倍數小幅降到16倍。但是就算是波動最低的個股期貨，期交所的保證金適用比率換算的爆倉槓桿倍數，瞬間降到10倍以下。

如果期貨有未平倉的庫存，開始出現未實現庫存後要如何計算槓桿倍數？由於期貨商會實時根據未實現損益計算權益數，因此最快的方式的方式還是如同前面計算槓桿倍數一樣，用名目本金除上權益數（保證金餘額）。而如果你有開通期貨商商的 API，這幾個數字都可以在盤中持續計算一直更新。

未實現損益對於槓桿倍數有什麼影響？我們這來看一個有趣的數據，假設用2萬保證金，做一口小型0050期貨（初始保證金8700，維持保證金6700），目前0050期價格110。例如當0050期跌到109的時候，權利金剩下19000，槓桿倍數變成5.74倍。

圖中可以發現，當期貨價格下跌時，槓桿倍數的上升速度是越來越快。因此真的別貼著原始保證金做期貨，盤中從原始保證金跌到維持保證金，可能就是幾分鐘的事。

很多人在交易時只盯著權益數，生怕權益數跌破了維持保證金，被期貨商Margin Call甚至強制平倉，搞得自己越看越緊張。上圖中，期貨跌到幾塊錢會爆倉是可以提前知道的，盤中的未實現損益是一直跳的，但爆倉價是不變的。因此如果預先算了爆倉價，心裡有先有底了，也能夠控制好期貨槓桿。

而前面那個用2萬保證金做一口小型0050期貨的例子，可以算出爆倉價 96.7。

前面一直沒提到原始保證金，一方面是很多還沒自己動手算過槓桿倍數朋友，容易卡在原始保證金、維持保證金、實際保證金這幾個數字中間。另一方面，期貨交易是槓桿的藝術。控制好槓桿，也就控制好風險。

槓桿倍數其實很容易速算的，以台指期來說：

我速算時，一般是抓15倍當做股指期貨原始保證金的槓桿倍數：兩倍初始保證金做一口估值期貨大概是8倍槓桿，三倍保證金是5倍槓桿。建議交易指數期貨或是ETF期貨時，槓桿別高於8倍槓桿（2倍保證金）。如果高於8倍槓桿，這時候考慮增加保證金或是降期貨部位了。